【中车网 评论】对于北汽股份而言，今年最重要的两个事情，一个是引入戴姆勒来参与北汽股份的IPO，另一个则是在今年年底实现登陆H股市场。但戴姆勒、北汽集团、北汽股份之间敏感的关系，也在限制着北汽实现该项目的内在因素。实际上，两者合作，可能会触及最为敏感的股比问题，因此，该项目是否能得到政府批准，很有可能成为最终决定双方结果的胜负手。
双方的延续态度
就在不久之前，北汽集团与戴姆勒刚刚以50比50的股比成立了合资销售公司来实现销售渠道的整合。近日戴姆勒又马不停蹄的欲参股北汽集团旗下的子公司北汽股份，欲将触角继续深入北汽集团，以促进在华的业务发展。
双方继续保持了在合资销售公司之时的“你情我愿”，对于双方合作的态度，仍然较为积极。比如北汽股份员工的私下议论中就称“戴姆勒入股我们是肯定的”，肯定，也显得比较坦诚。
而戴姆勒方面也一改三缄其口的态度，首次向媒体表态。其东北亚相关人士向记者表示，戴姆勒首席执行官蔡澈明确表态，对于北汽上市的想法“给予支持”，有关合作框架及戴姆勒的相关角色，戴姆勒正与北汽集团进行磋商。
但围观者认为，无论双方如何进行磋商，该入股项目，都游走在行业底线，即戴姆勒入股北汽股份，或将游走在外方不能逾越50％股权的政策底线边缘。而双方无法简单的通过企业、地方政府以及A股IPO来顺利得以解决的。
参股面临的政策压力
据北汽集团的知情人称，针对戴姆勒入股，北汽股份已经成立了合资项目组，由北汽股份董秘牵头，全权负责与戴姆勒的谈判，同时承担了政府公关的任务。而在参股事件之前，北京奔驰合资公司中方资产进入北汽股份的事宜相对更为容易，并被北汽集团内部人士所证实。这表明地方政府对于该参股方案态度上的默许。
但50比50的股权比例，无法让戴姆勒感到足够的安全感，其希望以更大的参股程度在合资企业获得更多的话语权，但50比50的红线显然已经无法再予以扩张，而参股北汽股份，犹如在控制权上加入了一枚楔子，以此来帮助北京奔驰中戴姆勒集团的控制力的提升。
而对于北汽股份来讲，似乎也有动力欢迎戴姆勒入股，以希望一方面通过注入戴姆勒自己来优化利润结构，充分利用奔驰所带来的盈利能力，同时也希望通过注入中方资产来扩大北京奔驰中的中方股比，以实现利润回报 ，并将北京奔驰利润顺利纳入北汽上市公司。企业层面，双方都可能有意愿进行发展。
但最大的问题在于，内地车企上市还没有类似于戴姆勒参股北汽股份进行上市的先例，这在政策法规上是否可行还存在疑问。而对于IPO方面，如果成功引入戴姆勒，北汽方面认为对其IPO的影响力和融资规模将会有大比例增长。但问题还在于，北汽股份目前的整体盈利性不高，优质资产并不多。
戴姆勒似乎也清楚这一点，因为一旦外方资产比例超过25%，北汽股份将会被认定为中外合资企业来，上市将面临更为复杂的审批。但如果戴姆勒参股北汽股份，势必要征得现代汽车的同意，对于目前财务、采购等利润部门都在韩方掌控下的北京现代，IPO还是一道难题，而引入戴姆勒，显然将使得这一问题更为复杂，也会让三方的利益分配受到考验。因此，在该层面的操作上，实际也会受到阻力。
戴姆勒参股欲望强烈
无论对于其是否成功入股，戴姆勒实际上早就有入股北汽的想法。比如早在此前福田汽车登陆资本市场之前，戴姆勒就有意参股福田汽车，并通过香港的投资咨询公司进行了可行性方案的草拟，并报批相关部门，其当时的方案与目前戴姆勒希望参股北汽股份的想法、路径如出一辙，也考虑了25%这一中外合资企业的股比，以及上市方案选择等，但最终未能成行，可见该合作方案的难度。
除此之外，在2012年初，双方便欲模仿上汽集团与通用汽车1%股权的交易方式，来实现戴姆勒对于北汽集团的持股，中方也将上调北京奔驰中方所占股比。但由于北汽集团是国企，外资介入在操作和审批流程上，都会非常复杂，因此北汽集团为戴姆勒指出一条入股旗下的子公司北汽股份之路。而以股比50比50的成立合资公司，也充分显示出，戴姆勒实际上希望能更多的控股合资公司，以便保证合资企业中的话语权。
背后的利润需求
如果再继续深入研究双方企业内部的动力，对于利润的需求，成了共同因素。由于近些年来奔驰在华销量低迷，与老对手宝马、奥迪的销量差距也越来越大，正是看到中国市场的无限空间，才希望能在中国能有更多的作为。
而北汽方面，则在盈利上最为迫切。虽然北汽集团旗下自主品牌全面上市，盈利预期却难以估计，而北汽集团内部的利润来源，似乎只有依靠北京现代一家支撑，这显然无法说服挑剔的投资者。而戴姆勒参股，在上市过程中将对北汽股份的溢价能力将作出重要贡献。
在这样的大背景下，对于戴姆勒入股北汽股份，可能不会被审批同意，而仅以中方资产“自行入资”。而如果同意了参股，不但是在政策上以一个“例外”，从长远来看，中方的话语权将会被削弱。
因此，对于参股的撮商，政府将扮演决定最终结果的胜负手。（文/中车网 孙平涛）
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