【中车网 评论】在国际交流日益复杂之时，作为国际上的合资，也往往需要考虑合资伙伴的风险。前段时间，广汽发行40亿债券的动作，虽然官方坚称“不差钱”，但仍然不能让人信服。至少，从结构上来看，广汽对于风险的抵抗能力略显薄弱。
让人悲催的发展现状
前几日，广汽集团官方发布了2012年的年度报告。虽然整体的营业收入同比增长了18%，但遗憾的是归属上市公司的股东净利润仅有10亿元多一点，下滑同比超过70%；同时整个集团连同旗下合资企业共实现营业收入1477.04亿元，较2011年减少约100.22亿元，同比下滑约6.35%。
这个数据对于寄希望于快速扩张实现“大广汽”为目的广汽人来来讲，可不是什么好事儿，至少2012年的年终奖总是要少发几个月的。除了上述业绩之外，合资企业销售没能随着整体市场的增速上演，反而下滑3.8%，商用车的表现，也十分不好，销量同比下降超过一半。可以说广汽面临着销量和净利润的双重压力。
这多少对于广汽未来的发展起到了不小的负面作用。如果按照广汽先期的战略规划，其后期将会加大对于研发投入，已经为进入国内汽车第二阵营其而做扩张准备。但以目前广汽的盈利能力和扩张速度来看，战略性规划至少将延期半年到一年。
40亿债券的“急救”
庆幸的是，广汽高层对此有着比较清晰地认识，而不得不采取措施，以防止发生资金链紧张。最终，广汽选择了于3月20日发行总额40亿元的公司债券。如果从背景上来看，广汽与地方政府保持良好关系，以及广汽所依托的合资企业的盈利能力，该部分债券的偿还能力不大可能出现很大问题。
40亿的数额对于广汽来讲，也是非常大的一笔钱，以净利润收入每年10亿来计算，在短期4年内，维持现状，广汽都不会感到“手头十分紧张”。
但如果从债券的使用内容来看，却不得不让投资者“多个心眼”。根据公告，2013、2014年发布的债券主要用于广汽乘用车、广汽丰田新产品投入和改善财务状况。具体项目为广汽三菱、广汽菲亚特合资公司新产品以及广汽研究院建设。总体来讲，核心词汇为“新”，但凡新的，就存在不可预见性和风险。
【发行40亿债券，何时能偿还？】
无论是新车型、新平台、还是研究院的建设，从投入到运营以及见到成效，短则两三年，长则三五年。40亿元投在这些方面，犹如“欲壑难填”，对于投资者来将，很难见到明确的预期和产出。即使是广汽官方，在勾画愿景的时候，也仅仅描述了广汽集团的“十二五”规划以及所涉及的车型总数和类型，对于具体的车型、平台以及车型细分，并没有正式发布，任何投资人对此显然都容易持有保守态度。
因此，在短暂的解决了用钱难之后，广汽下一步应该着力解决的是其结构性问题，以及建设高自身造血能力的体系上。
结构单一的后果
越来越多的证据表明，在目前车企全球化主导的发展方向中，作为本土企业，在市场、产品、战略三个层次上，都需要更多的考虑风险波动的影响。这包括此前英菲尼迪国产、东风的发展战略、铃木退出美国市场等等，风险尽显威力。
而导致广汽遭遇瓶颈的主因之一便是其结构性单一所致。以公告的整体数据来看，合资公司无论是从产销量、营业收入还是净利润来讲，都占据了广汽集团的大头，因此日系车近年遭遇的“倒戈”所致的风险，瞬间被放大。
同时，广汽方面却缺少对冲、消化风险的手段。在广汽的“三角结构”中，广汽自主品牌的发展始终乏力，如果不是受益于你去年年中上市的新款GS5，公告数据将更为惨淡。这次的教训对于广汽来讲应该是很深刻的，因为这将迫使广汽去思考，如何将“三角结构”进一步稳固，同时反思在盈利与扩张中该如何做出选择。
广汽可能采取的措施
为了尽可能的减少类似事情再次发展的可能，广汽必须采取一定措施。对此，广汽认为，有俩条路线：加大自主品牌投入，短期内获益；拓展产业链条，寻找新的赢利点。对此，笔者基本表示认同，但在投资的同时，广汽应该清醒的、充分的预计其中的操作要点和风险机制。
一方面，对于自主品牌的投入，不仅是在短期内获得收益，更是一项长期工程。目前，自主品牌中仅传祺GS系列的SUV成为广汽的支柱，赢利点十分单薄。短期的收益，实际的操作层面更多在于新的营销策略、更新的车型，而在新车型的研发、车系的扩充上，短期内难以显现出成果。因此，完全的将希望寄托于短期内自主品牌能给广汽带来强力支撑，多少有些梦幻。
二方面，向上下游寻找新的盈利点。目前广汽除了整车制造外，还涉足上游的汽车研发、零部件和下游的汽车商贸服务、汽车金融、汽车保险、汽车租赁、汽车物流等市场，可谓战线很长。但战线太长显然也有不利于将资源集中在优势部位。为此，在广泛涉猎的基础上，广汽应更加迅捷的对市场反应做出调整，在上述各个行业调整资源配置。
此外，除了上述赢利点，广汽在与供应商谈判、金融服务商、经销商关系上，再加把劲，以便为其自主品牌继续发力的同时，进一步缩减成本。同时，可以效仿钢铁行业在最不景气的时候“走出去”的战略，积极涉猎非汽车及相关行业，作为缓解现金流紧张的一个短期措施。
三方面，对于研发体系的建设，应当成为广汽抗风险的“硬通货”。虽然研发作用在短期内难以体现，但对长期发展来讲，研发体系的建设，将对提高研发效率、提高生产力的转化有着积极作用。体现到上游的作用，可以涵盖包括降低研发成本、准确确定项目方向、优化资源配置等方面起到重要作用，可谓一处“看不见”的“硬通货”。
因此，由于结构单一所致问题的背后，广汽必须予以多方面积极的考虑，否则，资金链一旦出现问题，那么影响的不仅仅是员工的薪金待遇，更是对长久创新转化的损益。（文/中车网 孙平涛）
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