3年市值翻13倍,净利仅增1.6倍
从资本市场上看来,“好赌”的曾毓群赌赢了。宁德时代成为中国汽车零部件行业市值最高的公司,亦成为创业板上首家市值超过万亿规模的企业。
从上市到突破万亿规模,宁德时代仅用了三年。5月31日,截止到收盘,宁德时代收涨5.98%,股价报收434.1元,总市值达到1.01万亿元,相当于近2个比亚迪,殊不知,2018年6月21日之前,比亚迪市值一直高于宁德时代。
“宁德时代市值破万亿是意料之中的事,这或是作为领导者的曾毓群眼光独特,在动力电池还处于初始期时,便先行踏入电池赛道。领导者贡献不容否定,但是此刻宁德时代市值暴涨,或是有操作之嫌,联想此前曾毓群放出钠电池概念,或是因为宁德时代快到股票解禁期。”一位曾在宁德时代任职的人士对中车网表示。据查询,宁德时代将在6月10日开启股票解禁。
宁德时代成立于2011年,2017年销量超过松下,成为全球第一动力电池企业;2018年宁德时代仅用24天便完成从招股书披露到IPO成功过会,最后于2018年6月11日在深证证券交易所上市,彼时,宁德时代发行价格为25.14元/股,上市当天收盘市值达到786亿元,如今市值超万亿规模的宁德时代,三年时间市值翻13倍。
“在流动性过高、内卷的时代,资本市场泡沫恒生,当一个行业成为热潮时,高估值是有泡沫的。”罗兰贝格中华区副总裁张君毅对中车网表示。
3年市值翻13倍的情况下,宁德时代净利润仅增长1.6倍。宁德时代财报显示,2018年-2020年,公司净利润分别为33.87亿元、45.60亿元、55.83亿元,三年时间净利润增长1.6倍,不及市值增长的零头。
尽管宁德时代净利润呈现上涨趋势,但是176倍的静态市盈率显示,宁德时代55亿的净利润难撑其万亿估值。2021年第一季度,宁德时代负债1019.9亿元;2020年全年负债874.2亿元,在同行业中其负债合计排名第一。从2017年-2021年第一季度,公司负债总额从231.92亿元涨至1019.9亿元,上涨趋势较大。
产业链“多米诺效应”,原料上涨上下夹击
张君毅告诉中车网,高盈利与高估值之间并没有绝对相关关系,不盈利的企业也可以有估值,问题在于是否能够创造更大的想象力。据中汽协数据显示,2020年年我国动力电池产量累计83.4GWh,动力电池装机量累计为63.6GWh,其中宁德时代装机量为31.79GWh,占比50%。随着新能源汽车销量增长,我国国内动力电池需求量增加。2021年我国新能源汽车销量预计在180万辆左右,动力电池装机量将同比增长30%以上。
连续三年毛利率下滑表明宁德时代盈利能力减弱。据宁德时代财报数据,2017-2020年,宁德时代动力电池系统的毛利率分别为35.25%、34.1%、28.45%、26.56%。宁德时代净资产收益率从2016年的69.55%下滑至2020年的11.27%。这样一来,市值第一的公司净资产收益率在73位同行业排名中仅位于24位。
“股价与经营指标很大程度上是不重叠的,股价高也不等于其过去经营指标有多好,宁德时代毛利率下滑,一方面是由于其近几年产能不断扩大,高额投资使其整体账面不好看;另一方面,上游电池原材料价格上涨也是导致其毛利率下滑的直接原因,与此同时对于下游主机厂来讲,其不会轻易降低整车利润,所以宁德时代面临产业链上下游压力”汽车分析师周丽君对中车网坦言。
“如果(原材料价格)涨幅过高,肯定会影响我们的成本。但何时不得不将涨价压力传递给下游企业,宁德时代也在思考中。”宁德时代董事长曾毓群在股东大会上表示。
动力电池的产业链主要包括上游、中游、下游,宁德时代处于中游。产业链上游涵盖动力电池所需正极材料、负极材料、电解液、隔膜等原材料供应商;下游包括整车制造、储能、充电桩等动力电池产能出口企业。
“目前动力电池中锂材料和电解液价格涨势尤为明显。这样情况下,磷酸铁锂及三元锂电电池这种所需锂材料的电池成本也会受影响。”上述曾在宁德时代任职的人士对中车网表示。
据相关机构显示,电池级材料氢氧化锂、碳酸锂价格分别为89500元/吨、89000元/吨,价格涨幅超六成,其中氢氧化锂涨幅近八成;自2019年8月六氟磷酸锂价格开始上涨,从不到7万元/吨涨至目前的26万元/吨,据悉,六氟磷酸锂占电解液成本60%。
车企入局议价空间增大,千亿融资为扩产
“目前动力电池成本已经趋于平衡状态了,动力电池厂商想要成本大幅下降恐很难,唯有当材料、体系发生巨大变化或者技术超前进步的时候,才有可能实现。而宁德时代作为体量最大的动力电池供应商,人工成本、运营成本居高不下,成本压力大。”上述原宁德时代人士告诉中车网。
此外,随着动力电池成本无法下降,新能源汽车市场又不断扩大,主流主机厂惧怕宁德时代一家独大,于是纷纷向动力电池产业链渗透。上汽推出车电分离的电池银行,计划今年年底或明年初推出统一规格电池包;蔚来将实行全新电池系统,将融合磷酸铁锂电池和三元锂材料电池;广汽集团发布“中星子战略”,自研动力电池;宝马、福特、大众则注资初创电池公司,合作研发动力电池。
“对于主机厂来讲,下场造电池,不在于能否突破电池技术,而是造电池能增大与动力电池供应商的议价空间。这样一来,主机厂便有机会规避因电池成本过高而受制于龙头电池企业的风险。”上述原宁德时代人士对中车网表示。
曾毓群曾说“假如我们不是世界第一,我们没有存在的价值”。所以作为动力电池龙头,宁德时代不甘心有人削弱其主导权,于是加速投资上下游产业链成为其扩产的手段。据了解,目前宁德时代入股投资产业链企业超过50多家,其中包括上游原材料供应商,下游汽车整车厂、自动驾驶、出行公司等。2020年宁德时代在扩产方面的总支出已超 1000 亿元。
“靠售卖电池所赚利润并不能支撑宁德时代大规模投资扩张,政府支持、资本市场融资成为其拓展的财务支柱。”汽车分析师钟师对中车网表示。5月27日,福建银保监局为当地新能源汽车上下游企业提供融资111亿元,其中包括宁德时代。此外就2020年一年,宁德时代融资超 2800 亿元,约2019年的10倍。