【中车网 评论】笔者此前对吉利以及沃尔沃的高管人士调动进行了初步的探索，来自五湖四海的高管能否让吉利在新年中得到新的收益，还是个未知数。同样，在资本运作中，吉利的扩张也似乎开始受到了资本的困扰，资本问题或可能成为未来吉利比较关注的重点之一。
早期的资本运作
在早期的资本运作中，吉利的负债率一直处于较高水平，从地域上来看，不仅有从国内的金融机构进行融资的行为，也有从国外通过私募、杠杆收购、控股等方式来帮助吉利扩大资产的规模，以求在未来某些关键节点，转变为更有用的资本需求。
【经典的英国黑色出租车】
在海外，吉利趁着国内自主品牌发展较好的几年中，也进军海外市场。比如在2006年其收购了英国锰铜控股有限公司（下称“锰铜控股” ），
其与后者合资成立的“英伦帝华”，也基本是由吉利来控股。而在合资之后，锰铜控股所拥有的“黑色出租车”，近些年来发展不良，销量急剧下降，而不得不向吉利伸出援助之手，向公司注资。
这一点，对于吉利来讲，既是一个机会，也面临一定的风险。有意思的是，早期的资本运作中，吉利试水英国“黑色出租车”是为其上了一课，在不断的资本运作中，必须要考虑到的就是后期的经营问题，相对于长远的发展来讲，资本的运作，更多的是一种手段，如何提高汽车产业竞争力，将资本转化为持久竞争力，毕竟，我们看到了太多财大气粗，但是产品很烂的先例。
收购沃尔沃的后期效应
吉利当年收购沃尔沃可谓风光无限，其初期收购成本所花销的众多资金，在其分别在各政府、银行中，得到了中方关于土地、资金的强有力支持以外，吉利集团引入高盛作为外资战略投资者，向其发行可换股债券18.97亿港元及3亿份认股权证，获得25.86亿港元的融资。高盛方面则获得了吉利汽车15％的股权，成为其第二大股东；同时高盛不仅作为战略股东，为吉利集团上市公司融资，还承担了为其在海外发行高息债券的营生。
事实上，不仅仅是高盛，在融资所需要的资金中，有50%左右来自包括美国、欧洲、中国香港的机构出资近几十亿美元。在收购竞标的时候，吉利之所以可以获得沃尔沃，其出具的现金要远比竞争对手要高出不少，但同样的问题是，后期巨大的运营成本，也成了吉利不得不考虑的问题。
【吉利收购沃尔沃】
收购沃尔沃以后的几年中，吉利开始出现了对于资金供应需求紧张的蛛丝马迹。其从国内融资的成本很低，但其近50%的海外融资，则并不是吃素的。尤其是以高盛为代表的资金，几乎是融资中的“高利贷”，再加上收购以后，吉利需要每年向沃尔沃注资用来偿还数额不小的债务，以及收购之时所花费的巨大资金，收购沃尔沃以后的副作用开始逐渐显现。
事实上，2010年末吉利集团的偿债能力是下降的，这从其流动比率和速动比率的快速下降就可以知道。尤其值得注意的是，其一年内到期的非流动负债从0.87亿元猛增到108.85亿元，需要更多地流动资产和非流动资产来帮助偿还非流动负债，因此短期内资金压力之大不言而喻。
高负债率下带来的经营压力
如果从负债率的角度来看，最高的时候，其负债率达到了70%，这样的数据并非说吉利不具备充分的自有资金，但也不意味着各资金来源的信任之下，不产生风险。与规模更大的国际汽车集团比较，包括福特、通用、丰田在内，其负债率均没有如此之高，因此，可以理解成吉利在特殊时期之下进行的特殊选择。
然而，这种选择所最需要面对的压力则是源自于后期的经营压力。这从2012年的销售成绩来看，就可以窥见一斑。从吉利8月22日发布的2012年中期业绩披露来看，2012年上半年销量为22.2万辆，同比仅增长4%。其国内市场销量达到18.2万辆，同比下降9%，在中国汽车市场的份额也从3.8%下降到3.5%。幸亏吉利汽车的出口实现了199%的增长，达到4万辆，从而将总体增长成为正数。
但目前吉利集团面临的情况是，其资产负债率已经高达70%，面临约700亿的负债。在汽车业务中，虽然其偿还能力尚好，但如果整体的财务状况不佳，难免会受到一些拖累。
【汽车业务未免不会受到影响】
“股神”巴菲特就不喜欢高负债的企业，曾表示：“经营这样的企业就好像开车时方向盘上绑着一把匕首，路面一颠簸，匕首就有可能扎到开车人的心脏。”财务状况不好并不一定导致企业陷入困境，但因为财务状况欠佳而最终陷入困境的企业却比比皆是。因此，来自外界的担心并非多余。
而李书福对待上述状况可谓心胸开阔，十分知晓其重要性，在操作上，更多的也不再是当年的“造车人”而更多充当的角色是“金钱游戏者”。而笔者认为，资本运作并非万能，即使是有政府、各大银行的支持而充当巨额债务人，吉利仍然需要考虑资金重压之下，能否将前期的投入转化为足够的生产力，产生盈利能力良好、销量较好稳定的产品，这些都是吉利急需解决的问题，也是关乎日后企业发展的一大瓶颈。（文/中车网 孙平涛）
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