李斌兑现“军令状”
蔚来汽车董事长李斌兑现了其此前立下的军令状——2025年，李斌多次在公开场合放言“有信心在今年四季度实现盈利。”
随着财报正式发布，李斌这一承诺也终于迎来兑现时刻。3月10日，蔚来发布2025年四季度及全年财报。财报显示，蔚来去年四季度净利润为2.8亿元人民币，非GAAP经调整经营利润为12.5亿元，实现公司的首次季度盈利。由此，蔚来也成为继理想、零跑之后的又一实现阶段性盈利的新势力车企。
作为行业早期的新势力阵营代表，成立于2014年的蔚来，过去十余年里，巨额亏损一直都是蔚来遭受业界质疑的重点，成立以来，蔚来的累计净亏损已经超过千亿元规模。即便在2025年，依然有无数声音在拷问蔚来何时能够盈利，这也是李斌立下“军令状”的重要背景。
蔚来首次季度盈利的原因，官方在此前的盈利预告中总结为，“公司在2025年第四季度销量持续增长；有利的产品组合推动汽车毛利率优化；持续推行全面降本增效措施。”相关数据显示，在规模上，2025年四季度，蔚来单季度交付新车达到12.4万辆，同比增长71.7%创新高。
而这其中，全新蔚来ES8交付近4万辆，这也是蔚来毛利率优化、进而盈利的关键，全新蔚来ES8的起售价超过40万元，关于该车，蔚来官方在财报沟通会上明确披露，全新 ES8在 2025 年四季度毛利率接近 25%，显著高于公司整体 18.1% 的整车毛利率水平，成为支撑季度盈利的核心支柱产品。
此外，降本增效则体现在蔚来的研发以及营销费用的控制上。财报显示，2025年蔚来汽车研发费呈单季逐渐下降，由2025年一季度时的31.8亿元，降至四季度的20.2亿元，降幅达到36.4%；还有营销费用，同样由当年一季度的44亿元降至四季度的35.4亿元，降幅也近20%。
全年仍然巨亏150亿
首次的季度盈利，对于长期处于亏损状态的蔚来而言，无疑是一次提振品牌士气的关键性突破。
不过，需要注意的是，仅仅单季度的盈利，还并不意味着蔚来已经可以“高枕无忧”，季度盈利，只是蔚来改变经营状态路上的一个小的“拐点”。事实上，截止目前，国内新势力的经营状况还不完全稳定，包括国内最早实现盈利的新势力品牌理想，在去年三季度出现净亏损6.24亿元，终结了此前连续 11 个季度的盈利纪录。
更不能忽视的是，财报显示，2025 年全年，蔚来的净亏损依旧高达 149.43 亿元，经调整净亏损也达到 124 亿元，表明其巨亏底色并未根本改变。这也意味着蔚来距离真正意义上的健康经营仍有不小差距，更与2026年全年实现 Non-GAAP 盈利的新目标存在明显距离。
在财报沟通会上，蔚来官方公布新目标为——2026年蔚来将力争实现Non-GAAP全年盈利。而为实现这一目标，在规模上，蔚来设定了40%-50%的年度销量增长目标，预期销量将达到45.6万至48.9万辆，但在车市整体消费偏弱、竞争持续白热化的环境下，这一目标的实现难度并不小。
2026年一季度，蔚来给出的交付指引为8万到8.3万辆，此前，今年1-2月，蔚来已交出4.8万辆的开局成绩单。这意味着要顺利完成一季度销量指引，3月份，蔚来公司销量要达到3.2万到3.5万辆。同时，要实现蔚来整个年增长目标，则即意味着包括3月份在内，蔚来至少还要完成40.8万辆的销量。
即月均销量4万辆，而这是一个颇具挑战的年目标。对于当前仍依赖单品发力、品牌结构尚未完全稳固的蔚来而言，这无疑是一场压力巨大的硬仗。产品层面，蔚来已经启动“车海战术”。根据官方规划，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌，将在2026年推出共计10款全新或改款车型，以图实现年销量目标。
结构、竞争、成本压力暗浮
此外，在首次季度盈利背后，蔚来最现实的隐忧依然还存在——即产品结构失衡、爆款稳定性不足的老问题。回顾蔚来2025年四季度的销量构成，其盈利高度依赖高毛利车型拉动，代表就是全新ES8以及乐道系列，成为当季毛利与销量的双重支柱，在蔚来官方的表述中也得到承认。
更直接的说法就是其高价位车型阶段性爆发的结果，而一旦爆款车型热度退潮，整体盈利水平很容易出现波动。
这种“依赖某一款、两款撑大局”的盈利模式，本身就还有一定的脆弱性。进入 2026 年以来，蔚来的这一支撑正在出现松动。最新销量数据显示，此前扛起盈利大旗的 ES8 与乐道系列销量均出现明显回落，其中，乐道品牌的单月销量还回落到3000辆规模，核心盈利支柱遭遇冲击。
此外，必须指出的是，当前蔚来赖以拉高毛利的中大型、大型 SUV 市场，已经是全行业的主战场之一。理想正准备携带新款理想L9重夺其在细分市场的地位；而此前长期霸榜的问界新款 M9亦是即将上市。在多方势力的强化攻势下，蔚来的产品组合优势也将面临更艰巨的挑战。
这也意味着，支撑蔚来上季度盈利的关键逻辑 ——“有利产品组合推动毛利率优化”，在 2026 年能否持续，仍然是未知数。此外，成本端的压力也在悄然逼近。李斌此前在与媒体交流时表示，当下内存涨价对汽车行业是巨大的压力。未来汽车行业需要与AI、算力中心、手机行业争夺内存供应。
尽管李斌表示当前压力尚在可承受范围，但同时其“买车要早一点”的建议，也从侧面透露出蔚来同样面临未来成本上涨、盈利空间被压缩的隐形挑战。以上种种也不难看出，单季盈利只是起点，蔚来想要真正走出亏损泥潭，在新的一年还需跨过规模、结构、竞争与成本等多重关卡。
