5月20日，驭势科技（01511.HK）正式登陆港交所主板，成为“全场景L4级自动驾驶第一股”。
公司每股发售价定为60.3港元，共发行1446.12万股H股，全球发售所得款项净额约7.95亿港元。本次上市由中信证券独家保荐，公司以港交所18C特专科技公司身份登陆资本市场。
但意外的是，驭势科技上市首日开盘报价56港元，较发行价下跌约7.1%，盘中一度下跌超13%，截至中午休市，股价报价58.50港元，较发行价60.30港元下跌 2.99%。
在证券分析师郑龙看来，驭势科技前一日暗盘交易走势偏弱，结合上市前夜暗盘交易冲高回落、仅微涨收官的疲态，首日开盘破发已是市场情绪下可预见的结果。
能否实现盈利平衡备受关注
驭势科技2016年成立，专注L4级自动驾驶，主打机场、厂区等封闭场景“去安全员”商业化落地，依托U-Drive®智能驾驶平台形成可规模化部署的智能驾驶系统。
根据招股书数据显示，2023年至2025年，驭势科技营收分别为1.61亿元人民币、2.65亿元人民币和3.28亿元人民币；毛利率分别为48.8%、43.7%和51.1%，呈现回升趋势。公司持续高强度投入研发，三年研发开支分别达1.84亿元人民币、1.96亿元人民币和2.34亿元人民币，占各期收入比例分别为114.3%、74.0%和71.2%。
从过往的财报中可以清晰看到，驭势科技在过去几年保持强劲扩张势头，但由于投入巨大，亏损也在持续。因此，未来驭势科技能否实现盈利成为市场关注的重点。
但在驭势科技CEO吴甘沙看来，自动驾驶的渗透率才1%，未来还有巨大的成长空间。
因此，对于能否盈利他并不担心。他表示，“今天有了AI和Agentic Coding（智能体编程），我们可以把很多工作交给AI来做，收入会增长得非常快，毛利率会非常高，成本的增长却很温和。所以我们相信未来很快能够逼近盈亏平衡点。”
但值得一提得是，驭势科技的现金流也在承压。截至2025年末，公司现金及现金等价物降至1.13亿元，流动资产与资产净值持续缩水。在外界看来，上市融资成为缓解资金压力的关键选择。
据招股书披露，此次IPO募资净额约7.95亿港元，公司拟将约46.7%用于持续增强研发能力，约33.5%用于海内外业务拓展及提高商业化能力，约9.8%用于战略投资，约10%用作营运资金。
上市只是起点，隐忧仍在
“上市是一个起点，只是一个序章，甚至都不是终局的开始。”吴甘沙如是说。
作为大中华区最大的机场及厂区场景商用车L4级自动驾驶解决方案供应商，驭势科技已建立起稳固的场景壁垒。该企业在机场场景市占率达到90.5%，合作21家海内外机场，是唯一在海外大型国际机场实现常态化商业运营的中国自动驾驶企业。
但在业内看来，驭势科技选择通过闭场景商业化路径，具备落地快、现金流稳、毛利率高的优势，但仍需突破多重瓶颈。
首当其冲的就是盈利周期较长，L4行业普遍依赖高额研发投入，亏损为行业常态，公司尚未触及盈亏平衡点；其次，客户结构集中，前五大客户贡献46.2%收入，叠加应收账款周转天数偏高，存在一定财务风险；再就是规模化和体系力尚未构建完善。
目前，驭势科技的场景化落地集中在机场、大型园区，想要向城市环卫、末端配送等新场景拓展仍面临激烈竞争。根据艾媒咨询《2025 年中国无人城配车行业白皮书》，2025 年全国无人城配车销量约 2.2 万辆，保有量达 3 万辆。预计到 2030 年，销量将接近 150 万辆，保有量超 350 万辆，市场规模有望突破百亿元。
当前市场呈现 " 头部效应初显，多点开花并存 " 格局。初创企业新石器、九识智能合计占据约 84% 市场份额；京东、美团等平台型企业，以及德赛西威、佑驾创新等智驾供应商和车企亦加速入局，驭势科技想要快速切入并非易事。
对此，业内人士评价，当前驭势科技上市只是第一步，整体来看企业仍处于商业化攻坚阶段，在现金流管理、回款周期、行业竞争及新场景盈利性等方面仍需持续优化。
