普跌态势延续 行业深陷下行通道
6月30日，A股汽车整车板块延续弱势震荡，收盘板块指数下跌0.74%。截至当日，A股汽车整车板块，较年初累计跌幅已超28%，是年内表现最弱的行业板块之一。
本轮整车板块的集体下跌并非短期情绪异动，而是持续超过三个季度的趋势性回调。从趋势上来看，2025年下半年起，板块便逐步进入下行通道；2026年初受以旧换新政策切换空窗期影响延续弱势；5月中旬后进入加速跳水阶段，当前已经连续两个月、单月板块跌幅超10%，行业总市值快速蒸发。
盘面之上，传统车企巨头与热门题材股，无一独善其身。其中，传统大型车企集团成为本轮下跌的权重拖累，广汽集团、上汽集团股价，更在在过去一个月接连刷新十余年低点。30日，上汽集团股价下跌0.61%，收盘报9.76元/股；广汽集团下跌0.78%，收报5.08元/股。
此前，两大集团曾凭借合资品牌红利长期，占据行业利润高地，但随着合资品牌市场份额持续收缩，自主新能源业务尚处投入期，业绩预期持续下修，直接带动股价步入长期下行通道。而即便新能源行业的龙头车企比亚迪也未能幸免，其股价较去年年中高点回撤超40%，市值蒸发显著。
同时，A股汽车股的热门标的回调幅度同样剧烈。
与华为捆绑最深的车企之一赛力斯，股价较2025年高点累计跌幅已超50%，江淮汽车同样较前期高点腰斩，此前被市场热炒的“华为赋能”估值溢价快速消解。30日，江淮汽车股价25.83元/股，下跌1.41%；赛力斯反弹0.87%，但现股价也只为61.25元/股，而较其去年底股价一度达到173.55元/股。
跨界造车的小米集团股价，自2025年中旬后股价持续走低，基本回吐了踏入汽车行业、首款车型发布后的主要涨幅，市场对跨界玩家的销量预期与智能化想象逐步回归理性。
此外，长安汽车、长城汽车、吉利汽车等主流自主车企，年内的股价也均出现出现不同程度下跌，板块性回调特征十分显著。整车板块集体走弱的背后，在业界看来，是基本面、盈利端、估值逻辑三重压力叠加的结果，行业估值体系正在经历自新能源普及以来最深刻的一次重构。
多因素共振 行业估值逻辑迎切换
首先是行业增长逻辑切换：从增量竞争全面转入存量博弈，消费疲软直接压制基本面。中国汽车市场已从持续二十余年的增量增长，正式步入存量置换阶段。乘联会数据显示，2026年1-5月国内乘用车累计零售710万辆，同比下滑近两成；其中，新能源汽车累计销量369.7万辆，同比下滑15.1%。
新能源车、燃油车首次处于双降局面。当前国内乘用车保有量已突破3.7亿辆，市场需求从首次购车为主转向置换更新为主，增量空间大幅收窄。过往支撑行业高估值的“渗透率提升”逻辑已基本兑现，新能源渗透率突破50%临界点后，高速增长的天然红利消失，市场对行业整体增速的预期大幅下修。
其次是价格战常态化侵蚀盈利，行业利润率持续走低。需求疲软之下，市场的表现不振，进一步压缩车企盈利空间，形成“量利双弱”的局面。从2023年至今，价格战已从入门级新能源车型蔓延至全价位段，覆盖燃油车、合资品牌乃至豪华品牌，降价、权益加码成为车企保份额的常规手段。
但价格战的边际效应却持续衰减，“量增利减”更已经成为行业普遍现象。国家统计局数据显示，2026年一季度汽车制造业营收微降的同时，利润总额同比下滑近两成，行业销售利润率仅为3.2%，低于全国规上工业企业平均水平。对资本市场而言，盈利确定性的下降直接带动估值中枢下移，过往“以价换量”的增长模式不再被市场认可。
包括智驾题材溢价退潮，估值逻辑从成长股转向制造业。过去两年，高阶智能驾驶与头部科技企业合作是汽车板块的核心炒作主线，“华为合作”、“跨界造车”等标签能够为车企带来一定的估值溢价。但进入2026年，行业逻辑已发生本质变化，一方面，华为合作范围持续扩大，从独家走向多元，技术稀缺性大幅下降；
另一方面，端到端智驾快速普及，从高端配置逐步成为20万级车型标配，技术同质化加剧，难以再支撑差异化溢价。与此同时，资本市场的估值逻辑已完成切换：从过去看重销量增速、赛道空间的成长股估值，逐步转向看重盈利质量、现金流的制造业估值，此前透支的长期预期开始回归，估值泡沫逐步破裂。
仍处于震荡期 行业分化将持续加剧
面对板块持续下行，业内普遍认为，短期整车股仍将处于震荡磨底阶段，行业整体性的估值修复行情难以快速出现，后续的走势将取决于基本面拐点与政策落地效果。
政策层面，托底信号已持续释放。前不久，五部门已经启动2026年新能源汽车下乡活动，多部门也接连出台措施培育汽车后市场消费，从购车端到使用端全链条发力稳消费。业内分析认为，政策托底有望稳住市场基本盘，但难以快速推动行业重回高增长，更多是起到平滑周期波动的作用。
对车企而言，穿越周期的核心在于跳出国内价格内卷，寻找第二增长曲线。目前，国内头部车企集团已经基本将出海作为发展的核心战略，从各家销量结构上来看，海外市场已经重要的销量以及利润补充；同时，智能化商业化落地、后市场服务等领域也被视作新的盈利增长点。
长期来看，国内汽车行业出清与分化将是必然趋势。具备规模优势、核心技术储备与全球化布局能力的头部企业，有望在周期底部夯实竞争力，待行业拐点出现后率先迎来估值修复；而缺乏核心壁垒、盈利持续承压的中小品牌，则可能在估值与业绩的双重压力下逐步被边缘化。
本质上，本轮整车股的集体下跌，是中国汽车产业一次系统性的估值重构。当行业告别增量红利，从政策驱动转向市场驱动，从销量叙事切换为盈利叙事，估值回归只是必然过程。真正能够穿越周期、构建可持续盈利能力的企业，终将在新一轮行业洗牌中获得资本市场的重新定价。
